塑料管材赛道分析第一季第六集塑料管材

  塑料管材行业下游应用广泛，涵盖了建筑、市政、农业、工业、燃气、电力、通信及消防等各个行业。广泛的下游为塑料管道需求提供了支撑

  大体上PVC、PE、PPR 管道可分别对应房地产前端（建造）、市政设施建设工程（建造）和房地产后端（装修）

  长期来看，家装、市政、燃气等领域需求仍在提升，且水体治理、地下管廊、海绵城市等基本的建设需求增速较快

  再来看看我国A股与H股主要上市公司：中国联塑、永高股份、伟星新材、顾地科技等。

  注意，联塑、永高的经营性现金流净额2017年下滑明显，但二者原因却不太相同，联塑是由于应收账款周转变慢，同时应该支付的账款减少导致现金流下滑

  而永高股份则是由于毛利率从2016年的27.54%下降为2017年22.94%，导致现金流下滑明显

  我国塑料管材有突出贡献的公司净利润率高于海外企业，Aliaxis与Wavin归母净利率多在5%左右，而中国联塑在10%左右，伟星新材更是超过20%，净利润率的差异大概率来自于国内外环保与人工成本的差异

  我们也曾对部分化工建材行业的公司做过分析，包括万华化学、东方雨虹、中国巨石等，分别属于MDI、防水材料、玻璃纤维赛道

  目前全球产能约为850万吨，需求约为650万吨，市场规模约为200亿美元。

  MDI赛道主要使用在于建筑、家电、轻工业等领域，MDI上游为石油化学工业，受此影响，行业需求呈现出典型的周期性，价格波动较大

  MDI产品及生产的基本工艺技术方面的要求较高，行业存在技术与资金壁垒，产业格局呈寡头垄断格局。截至2018年4月，全球前五大厂商为万华化学（180万吨+BC 30 万吨）、巴斯夫（160万吨）、科思创（146万吨）、亨斯曼（90万吨）、陶氏（113万吨），这五家企业名义产能规模 719 万吨，产能占全球总产能约85%。

  MDI产品附加值高，无运输半径限制的特点。生产商对下游企业享有较高议价权，竞争格局较好，有利于调节行业的周期属性。

  2017年MDI景气度较高，万华化学MDI毛利率为55.41%，行业景气度较低的2015年，毛利率为32.99%。

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