）美国总统特朗普表示，很快宣布对药品加征一定的关税；避免汽车关税的协议将稍后达成；愿意就关税问题达成协议。
【核心逻辑】自2025年1月20日特朗普上任后，虽然其不断提出加征一定的关税的言论，但在多次“狼来了”之后，美元兑人民币汇率整体以窄幅波动回应。展望后市，随着4月2日时间窗口的临近，我们预计市场交易逻辑可能从“欧洲例外论、东升西降”切换为“关税威胁”，进而触发市场避险模式。不过需密切观察各国实际执行的关税措施及落地情况，若政策效果未达预期，市场注意力可能迅速回归“美国经济下降带来的压力”这一核心逻辑，尤其需注意关税窗口期之后发布的非农就业数据。综上，预计本周美元兑人民币即现汇率的运行区间或在7.20-7.30。
【风险管理】购汇方向建议通过远期锁汇操作进行锁定，结汇需求则可在汇率运行区间的上沿择机操作。
【风险提示】海外货币政策调整超预期、地理政治学冲突超预期、特朗普非常规出牌
上周五股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.44%。从资金面来看，两市成交额回落717.15亿元。期指各品种均缩量下跌。
1、财政部出资5000亿元，四大银行公布融资方案，拟定向发行股份补充核心一级资本。
2、多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停。
3、美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出就没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。
当前板块轮动频繁，两市成交额已多日持续低于前期高位，市场观望情绪较浓。展望后市，4月份增量政策将进入空窗期，消息面相对平淡，政策面利好预期边际走弱。A股对海外因素较敏感，要重点关注的一是关税政策，二是美国经济衰退担忧，或对A股或产生一定扰动，从最新消息来看，美联储最关注的通胀指标有所反弹，关税与通胀担忧夹击下，美国经济衰退担忧再度加重，美国密歇根消费者信心创两年新低，美债收益率及美元指数均下降，利好A股。另有消息称国内多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停，对指数产生一定压制，短期股指预计区间偏强震荡。
【行情回顾】国债期货全天倒“V”，午后跳水价格回落，长端大幅收跌。公开市场方面，日内有930亿逆回购到期，央行新做785亿逆回购，当日净回笼资金145亿元。
【重要资讯】：1.央行副行长宣昌能日前在博鳌亚洲论坛上表示，政策立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。
2.加拿大安大略省省长道格·福特当地时间3月27日表示，美国商务部长霍华德·卢特尼克告诉他，使用大部分美国零部件生产的加拿大汽车将获得关税豁免。
【核心逻辑】周四尾盘国债期货闪崩，但并没有实质利空，因此今早在OMO公告发布后，债市开始震荡回升修复，而随着A股持续走低，债市涨幅进一步扩大。午后小作文冲击下债市突出此前涨幅，长端更加疲弱，跌幅不断加深。
全天来看，股债齐跌，商品也多数回落，各类资产之间的逻辑有所分化，也并没有反应海外市场的避险情绪，走出“东升西落”的格局，从这一点来说股市前期的叙事似乎要告一段落。市场依旧以震荡为主，现券长端有所调整，但10Y依旧在1.8%下方，短端在资金面的支撑下利率有所下行，整体看并没有摆脱震荡的走势。
【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘上行，后维持震荡，盘中大跌，后再度回升。截至收盘，EC各月合约收盘价均有所回升。
【重要资讯】：金十数据3月28日讯，据埃及开罗新闻电视台27日报道，埃及安全代表团当天启程前往卡塔尔首都多哈，继续就释放被扣押人员、缓解加沙地带紧张局势展开磋商。报道说，磋商将重点讨论向加沙地带运送人道主义援助，为下阶段永久停火铺平道路。
【南华观点】：期价偏上行应主要来自于现价引领——马士基不断小幅提涨近期欧线报价，赫伯罗特同样小幅调涨4月中下旬报价。盘中大幅下行，应是受ONE欧线月中下旬报价大幅回落影响——小柜回落900美元，大柜回落1000美元。鉴于最新一期欧线即期运价指数止跌，并企稳回升，EC短期偏震荡上行的可能性相对较大，可继续关注主流船司后续举措（包括是否继续抬涨5月后续运费，是否集中调涨或调降欧线现舱报价等），以及货量恢复情况。
COMEX黄金2504合约在3月28日的交割通知量继续突破3万手，金银库存仍持续从LBMA流向CME，且白银租赁利率维持高位，当然上周全球白银ETF投资需求亦明显升温。此外，市场对美国即将于4月2日宣布的关税政策担忧，仍助推市场避险情绪，上周欧美股市普跌，也有利于贵金属避险买需。上周特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税。
ISM制造业与服务业PMI。事件方面，4月2日，美国总统特朗普计划实施对等关税和行业特定关税，将对进口汽车征收25%的关税，对购买委内瑞拉能源的国家征收25%关税，建议着重关注。另周五国内因清明节假休市。
8.04万元每吨，COMEX铜上涨0.14%；上海有色现货接水；上期所库存基本回落至23万吨附近，出现意料之外的降库，LME小幅去库至21万吨，COMEX稳定在9.4万吨。进阶数据方面，精废价差冲高回落，在1528元每吨，基本接近正常区间；铜铝比逐步扩大达到3.9；铜矿现货TC走弱继续加深；现货进口窗口关闭。
--智利国家铜业公司（Codelco）首席执行官Ruben Alvarado表示，已在将部分现货销售转向美国。他认为铜没有理由受到制裁或征收关税，并预计短期波动外，铜需求的长期基本面将强劲。“去年我们产量成功脱离低谷，”该公司在业绩报告中表示，企业降低了成本，解决了一些关键工厂的一些长期存在的问题。预计今年Andesita和andesnorth项目将启动生产。2025年铜产量将触及137-140万吨。
【核心逻辑】铜价在周中冲高回落，超出预期。造成铜价波动的主要原因依然来自美国铜关税预期。美国彭博社日前报道称，包括托克集团、嘉能可集团和贡渥集团在内的大宗商品贸易商，都正在将大量原定发往亚洲的铜改道发往美国。其中一些知情人士表示，由于数量巨大，贸易商不得不在新奥尔良和巴尔的摩预订额外的仓储空间，以容纳这些货物。能源交易商摩科瑞估计，约有
50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量。铜价的冲高回落主要得益于多头的减仓，沪铜整体持仓从61万手减少到57万手。展望未来一周，美关税政策或落地，对铜价造成波动。多头因关税政策落地，或逐渐平仓进而拉低价格。另外，美金铜和伦铜价差或因关税落地逐渐减少。
83.7万吨，环比+0.03万吨，氧化铝产量167.4万吨，环比-1.4万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值2，环比-0.02。需求：SMM数据显示，3月17日铝锭出库12.84万吨，环比+0.13万吨；铝棒出库6.22万吨，环比+1.08吨。加工环节开工率63.43%，周环比+0.59pct。库存：截至3月27日，国内铝锭+铝棒社会库存107.4万吨，周环比-3.75万吨，其中铝锭-2.5万吨至80.2万吨，铝棒-1.25万吨至27.2万吨。LME库存46.6万吨，周环比-1.8万吨。氧化铝港口库存2.3万吨，周环比-2.4万吨，铝土矿港口库存2082万吨，周环比+99万吨。
2.22%，报收在28.2万元每吨附近；上期所库存小幅增加至9255吨附近，LME库存回落较多，至3050吨附近。进阶数据方面，现货锡进口亏损；40%锡加工费稳定在1.27万元每吨；锡现货贴水100元每吨。
4月1日在曼相政府办公室举行。佤邦发言人Nyi Rang证实了该通知，但表示不确定采矿工作将何时恢复。
3月28日突发7.9级地震，震中位于北纬21.85度，东经95.95度，离缅甸主要锡矿区尚有一段距离。目前尚未有锡矿坍塌新闻流出，不过如此高的地震等级，锡矿难免受到影响。根据佤邦中央经济计划委员会发布的草案，曼相矿区将在4月1日举行复工复产座谈会。该地震的爆发，极大概率延后座谈会的举行，也将推迟实际复产时间。展望未来一周，锡价波动率或难以降低，绝对价格或小幅回落，因缅甸地震对价格造成了超涨，料将会吐部分非理性涨幅。
CIF价格下跌。本周澳矿贸易商报价集中在830-850美元/吨，部分成交可达820美元，较前期下跌较快。
据Mysteel调研，上周有9个省份的钢厂涉及检修和复产，按照轧机产量测算，因检修&复产导致产量减少15.29万吨，预计本周检修&复产将导致产量减少10.41万吨，影响量继续下降。
国务院国资委相关负责人表示，下一步将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度。
五部门：做好应征税货物出口优化服务规范管理。该文件或对钢材买单出口造成影响。
【南华观点】从钢材需求端来看，项目资金到位率表现一般，且投向铁公基的比例缩减，建材需求表现较弱，后续需求高度可能也有限；卷板材目前需求较好，但是出口端呈现走弱迹象。从供应来看，长流程钢厂利润较好，后续仍有增产动力，当前五大材和唐山钢坯库存超季节性去库速度放缓，基本面或有走弱倾向。综合来看，单边上仍呈现弱势运行；套利上由于螺纹近月仓单压力较大，
05-10后续仍可能会走反套，另外由于钢材出口端或走弱，10卷螺差或有继续收缩迹象。
05-09月差走缩。但目前还称不上粗钢减产交易的反转，只能说是前期过于悲观，定价过低，估值有所修复。但铁矿价格进一步向上仍需要需求的进一步支撑。
3000万吨/周度的水平，发运处于历史同期偏高位置。需求端，铁水产量在大幅增长后放缓，接近顶部区间。钢厂后续接单可能无法支撑目前的高铁水。目前钢材整体需求尚可，板材去库正常。但进入4月后关税和反倾销的落地有需求环比大幅走弱的风险。国内宏观缺乏大幅改善市场风险偏好的故事。此外，铁矿石库存重新进入累库趋势，铁矿石基本面最好的阶段已经过去。
1000整数关卡后迅速反弹，焦炭基本面好于焦煤，反弹幅度更大。价差方面，本周盘面焦化利润扩张，双焦基差走弱，5-9月间正套走强，JM5-9月差-56.5（+10.5），J5-9月差-43.5（+37）。
焦煤：持续下跌的煤价打压了部分高成本矿山的生产积极性，但当前多数煤矿仍能保持盈利，小范围减产不足以解决焦煤过剩问题，若矿山无法通过行业自律主动减产，煤价将长期承压，最终可能引发行业深度调整或倒逼政策强制干预。进口方面，针对美国煤炭的关税政策将导致进口成本陡升，二季度海运焦煤到港或进一步缩量，并对海运煤价形成边际支撑。此外，当前蒙煤相对价格优势不明显，进口高增速难以维持，后续关注蒙煤二季度长协定价及内外煤价倒挂修复节奏。钢厂盈利率受粗钢压减消息影响大幅提升，高利润刺激下，钢厂积极复产补库，焦煤供需结构有望改善，短期内煤价有一定支撑。但从中长期来看，中美贸易战持续加码，远月钢材出口承压，粗钢压减预期或导致煤焦基本面进一步恶化，在没有看到矿山大规模减产或颁布限制焦煤进口政策前，焦煤不具备做多条件，操作上维持反弹布空的思路不变。
焦炭：近期市场有提涨传言，观察近两年价格周期可以发现，现货提涨前焦化行业往往经历大面积亏损减产。现阶段焦化利润盈亏平衡，因此即便后续开启提涨，上方空间也极为有限。此外，焦化扩利会刺激前期检修的焦炉复产，焦炭供需缺口将再度补回。出口方面，中国焦炭出口市场挑战与机遇并存。随着海外焦化投产加速落地，印尼有望成为第二大焦炭出口国，挤占中国焦炭出口份额。印度粗钢产能投放，焦炭供需缺口也将扩大，需要进口资源作为补充，中国焦炭的价格优势明显，出口具有一定韧性。需求端，节后双焦阴跌让利钢厂，叠加粗钢压减消息影响，盘面钢厂利润强势反弹，高炉钢厂积极复产补库，煤焦现货成交好转。考虑到铁水仍有复产预期，后续焦炭有望加速去库，短期内盘面底部有一定支撑。中长期来看，入炉煤跌价让利，焦炭成本支撑力度偏弱，我们对此轮焦炭盘面反弹并不乐观。
2.4%，五大材产量环比增加，但五大材去库缓慢，后续成材矛盾或逐步积累。非钢需求方面，镁锭2月产量环比小幅下降，出口利润较好预计出口需求环比增加。库存端，截止3/28硅铁企业库存环比-2480吨，仓单数量环比+304张（折1520吨），总库存小幅下降，但高库存现状没有改变。展望后市，硅铁自身维持高供应，库存高位，需求增量在弱预期下能否维持存在质疑，预计价格震荡运行。硅锰：供应端本周产量小幅下降但仍处于历史同期高位，北方产区利润有所修复，在下游需求疲软和高库存背景下，生产积极性不高，云南地震短期可能会影响硅锰运输效率；需求端螺纹钢去库速度缓慢，虽铁水增量硅锰本周需求增加，但整体需求疲弱；成本端，锰矿价格继续下跌，本周锰矿库存继续去库，天津锰矿库存跌破300万吨，以及市场传南非拟锰矿出口管制消息，短期内锰矿价格存在反弹的可能性。但硅锰高库存的格局并未改变，截止3/28硅锰企业库存环比+15500吨，仓单库存环比+4128张（折20640吨），建议逢高做空。
“轰炸”及征收二级关税。此前伊朗外长称，伊方仍然坚持不会在“极限施压”和军事威胁条件下进行直接谈判，但过去有过的间接谈判可以继续。二是，据美媒AXIOS报道，特朗普在接受NBC新闻时表示，他对俄罗斯总统普京“很生气”，并威胁称，如果他认为未能达成协议是“俄罗斯的过错”，就将对俄罗斯石油加征二级关税。特朗普表示，对俄罗斯石油征收的关税将介于25%至50%之间。三是，美国至3月21日当周EIA商业原油库存-334.1万桶，战略原油库存+28.6万桶，美国原油产量+0.1万桶/天至1357.4万桶/天，炼油厂开工率+0.1%至87%，汽油库存-144.6万桶，取暖油库存-3.5万桶，精炼油库存-42.1万桶。二是，俄罗斯和美国同意制定措施，从3月18日开始，在30天内停止对俄罗斯和乌克兰能源设施的袭击。三是，美国总统特朗普：将对委内瑞拉实施第二道关税，任何从委内瑞拉购买石油和天然气的国家将向美国支付25%的关税，这一关税将于4月2日生效。
4.25%-4.50%不变，符合市场预期，大幅下调今年经济增速预测0.4个百分点并上调通胀预期，市场开始押注美联储至少降息两次。供给端，3月份OPEC+产量稳定，增量部分主要源于哈萨克斯坦，缩量部分主要来源于伊朗和委内瑞拉，OPEC+确定4月份增产，同时OPEC+给出了补偿性减产方案，支撑短期油价。在需求端，美欧炼化利润整体小幅回落，新加坡稳定，中国回落，因全球炼厂检修较多，短期需求端疲软，中期随着消费旺季来临，中期需求或有提振，长期需求OPEC和EIA对需求预期稳定，IEA下调需求预期，市场对中长期需求放缓的担忧仍在。在库存端，美国库存下降，欧洲库存下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存累库。整体来看，OPEC+大概率按照计划推进增产，补偿性减产若落实，OPEC+短期供应有望缩减，短期需求一般，库存上升，原油仍处于区间盘整
PTA观点】PTA方面，供应端后续检修计划仍然偏多，4月嘉通、能投、百宏、YS海南等有检修计划，5月台化、盛虹等有检修计划，6月福海创等有检修计划。聚酯开工随瓶片提负继续上调负荷至92.9%，四月预计高位维持，但本周开始织机端开工下降，市场对终端负反馈担忧加剧，预期产业心态将进一步承压。总体价格震荡，驱动不强。
PX观点】近期扬子、九江、浙石化检修兑现，PX负荷下降，国内外部分歧化等经济性不佳，部分装置检修落地，韩国部分装置检修计划延长，需求端虽PTA检修部分恢复，但后期检修计划仍然偏多。总体而言，PX近期供需格局较好，去库趋势维持。PXN在200附近，总体估值和驱动没有大的意外，总体低买。PTA加工费方面驱动有限，维持区间震荡。
30w近期开始降负更换催化剂；中化学30w上周末装置跳停，预计近期重启。海外装置方面，美国一套70w装置三月中旬起停车检修，预计维持至4月底前后。
EG价格受去库与意外检修影响反弹后再次走弱。基本面方面，供应端油升煤降，总负荷基本持稳；其中，乙烯制古雷石化提负；煤制昊源降负、中化学跳停等，煤制负荷下调至68%附近。效益方面，近期成本端原油企稳，受EG现货价格反弹影响，乙烯制和煤制利润均有一定修复。库存方面，本周到港计划集中，但有较多到港量延迟，港口发货中性，下周一港口显性库存预计累库6万吨左右。需求端，随瓶片重启与提负聚酯总负荷继续提升至92.9%；近期终端负反馈传导加剧，周内长丝与短纤受效益与库存压力影响均有联合减产保价计划提出。近期原料端聚合成本小幅反弹，受制于终端需求不振影响，聚酯环节价格跟涨乏力，各产品利润均有不同幅度压缩。近期长丝库存累库节奏暂缓，但生产效益持续压缩，后续通过让利促销来短暂缓解累库压力的操作空间有限，在终端需求萎靡的背景下预计高开工难以长期维持，兑现时间与力度仍需取决于上下游多方博弈结果。
4月逐步进入去库拐点，但一方面去库预期已获得较充分交易，另一方面去库预期真正对港口显性库存的流动性收紧影响有限，预计价格仍将总体承压。短期而言，长丝减产兑现力度暂时存疑，瓶片开工仍有上调预期，近端聚酯总负荷仍可维持，乙二醇价格预计仍将以低位盘整为主，建议以区间操作为主，关注聚酯减产落地进度与乙二醇装置动态。而瓶片方面后续随开工上调，供需格局转弱，预计加工费仍将承压，关注瓶片盘面加工费逢高做缩机会。
:上周甲醇港口库存继续去库，周期内显性卸货15.5万吨。江苏主流库区在转口船发以及沿江下游船发支撑下提货良好，但仍有沿江大型终端原料管输自非显性库区；浙江地区刚需稳定，外轮集中卸货下库存积累。华南港口库存继续去库。广东地区周内进口及内贸船只均有补充，其中内贸抵港环比增量明显，主流库区提货量相对稳健，库存略有去库。福建地区周内仅一船内贸船只到货，下游刚需消耗下，库存呈现去库。
4月有调船计划，停车大概率仍是烟雾弹。整体看下来情绪在转弱，但伊朗发运并不顺利，截至目前发运量维持25.5wt，远低往年同比，05合约走弱难度较大，虽然渤化、斯尔邦以及阳煤在4月均存检修计划，其中斯尔邦预计4.15检修45天、渤化4月初检修20天，但从平衡表以及库存表现来看，去库表现将延续至4月，甲醇自身基本面将以月间正套、港口基差继续。展望后市，伊朗发运仍未恢复，05前难以累库，但高估值会给远月合约带来负反馈。综上，甲醇博弈加剧，操作难度加大，05合约前有3套MTO出现检修，但去库将持续至4月，操作上建议甲醇保持观望。
PP拉丝华北现货价格为7260元/吨（+20），华东现货价格为7370元/吨（+20），华南现货价格为7360元/吨（0）。
PP开工率为76.42%，环比下降0.56%。检修损失量共计15.61万吨，环比下降2.33%。近两周PP装置检修持续偏高，供给量下滑。装置集中检修季开启，预计4月检修量将仍然处于高位。需求端，本期下游平均开工率为50.43%，较上周变化不大。其中，BOPP开工率为61.45%（0），CPP开工率为53%（-0.25%），无纺布开工率为37.13%（0%），塑编开工率为47.4%（0%）。近期PP下游开工率基本维持在稳定水平，库存情况目前也偏中性，所以主要以按需补库为主。库存端，本期PP总库存环比下降7.81%，两油库存环比下降8.3%，PDH库存环比下降6.73%。中游库存中，贸易商库存环比下降7.31%，港口库存下降2.92%。
PP盘面走强，周一受到宏观情绪带动上行，后上行趋势延续。近期PP进入季节性检修，供给量下滑，库存有所去化。这对盘面形成了一定支撑。预计二季度检修将持续偏高，供给端压力有所缓解，并且在需求端变化不大的前提下，PP自身基本面情况将有所转好。
LLDPE华北现货价格为7740元/吨（-10），华东现货价格为7840元/吨（-10），华南现货价格为7920元/吨（-30）。
PE开工率为82.32%，环比上升1.66%，检修损失量共计10.52万吨，较上周变化不大，本周供给量总体略有增加。近期PE装置检修增多，逐步进入检修季，从季节性趋势看，今年集中检修周期早于往年开始。投产方面，内蒙宝丰已产出合格品，而金诚石化LLDPE新装置投产因技改问题预计延期。需求端，本期下游平均开工率为40.92，环比上升2.29%。其中，农膜开工率为40.7%（+0.35%），包装膜开工率为49.07%（+3.7%），管材开工率为30.5%（+2.83%）。农膜开工率基本已经达峰，订单已经开始减少，预计4月开工率将转为下降趋势。PE其他下游如包装膜、管材、注塑，开工率仍在回升通道中，预计4月中上旬将回升至稳定水平。所以PE需求预期整体偏弱，4月往后增量比较有限。本期总库存环比下降4.31%。其中上游石化库存环比下降10%，煤化工库存上升2%，贸易商库存环比下降2%。上游石化企业去库速度加快，而中游贸易商库存去库放缓。PE库存由上游至中游传递。
PE盘面基本企稳，但现货价格下跌维持至周四，基差进一步收窄。供给方面，上游出货压力依然较大，流拍情况仍有出现，同时装置投产也在逐步兑现，虽然检修季来临，但目前供给端压力未减。而需求端，随着农膜旺季结束，后续增量将比较有限。所以，虽然目前PE盘面止跌，但反弹空间仍然受限。
PVC氯碱一体化总体利润压缩，电石法总体供应短期稳定，但是后续4-5月目前已经看到了不少计划检修，乙烯法前期的检修逐步结束，开工率逐步提升，乙烯下跌后利润有修复。
1-2月出口数据，比较超预期，导致1-2月表需下调，但是三月需求尚可，目前看25年1月-3月表需大体与去年持平，3月目前反馈尚可。
4月预售价格，CIF印度下调40美金，FOB下调20美金，价格跌幅超预期，导致国内短期出口承压，但是目前看出口待发总量仍可维持，没有受到特别大的压力。
PVC则整在其中整体维持底部震荡态势，险守5000大关，自身基本面反馈尚可，目前处于加速去库期，且目前看4-5月电石法检修体量不少，如果表需大体延续，我们测算下4月的总去库量级会在15万吨附近，同时烧碱的持续下跌+电石的反弹使得自身成本愈发坚实，台塑价格虽然跌幅超预期，但是真实出口量的实际反馈仍在稳步上台阶，PVC目前看压力并没有那么大，环比24年有比较明显改善，但是近端工业品氛围过差，短期维持底部震荡观点，后续等待买入机会。
2025年3月17日，江苏纯苯港口库存13.50万吨，较上期去库0.6万吨，环比下降4.26%。截至2025年3月17日，江苏苯乙烯港口库存17.43万吨，较上周期去库1.17万吨，幅度减6.29%；截至3月27日，苯乙烯工厂库存22.37万吨，较上一周期减少2.37万吨，环比减少8.66%。
3月下旬石油苯进入检修季，本周浙石化大连福佳均有装置停车，供应开始减少；加氢苯方面在连续几周利润走差之下，供应亦开始减少。下游需求方面，本周几大下游开工均小幅波动，无大装置出现变动，下游综合需求基本维稳。进入4月，国内纯苯面临供需双减，但今年纯苯的进口量持续保持高位，加上欧美市场纯苯下跌后，中国成为价格最高地，3-4月纯苯进口预期仍将偏多，综合看纯苯3、4月均难以去库，近月基本面持续偏弱。绝对价格上，后半周欧美市场纯苯价格止跌，周内市场消息显示美国开始有乙苯进入调油池，4月初下游一套45万吨产能苯乙烯装置预计回归，不过当前美国汽油库存处于历史同期高位，后续关注调油需求的可持续性以及欧美纯苯需求恢复状况。
EPS开工率下滑明显，PS、ABS开工维持高位。库存除EPS由于供应减量去库外，PS、ABS库存持续累库，原料端纯苯一再走弱，终端需求不佳，纯苯带动产业链下游产品价格重心一起下移，3S环节利润压缩。即将进入4月，苯乙烯有多家大厂计划检修，苯乙烯供需格局存转强预期，但纯苯持续偏弱之下，盘面难有大幅反弹，苯乙烯格局的转强更多兑现在加工差上，同时前期利空基本兑现，下方空间也有限，短期震荡为主。目前看到纯苯-苯乙烯价差到1300附近难以进一步走扩，做扩加工差注意止盈。后续关注外盘纯苯走势以及苯乙烯下游需求负反馈。
3月份，俄罗斯高硫出口+53万吨，伊朗高硫出口-54万吨，伊拉克+74万吨，墨西哥出口-27万吨，委内瑞拉-62万吨，供应有所回升；需求端，在船加注市场，新加坡进口增加，加注市场供应充裕；在进料加工方面，3月份中国-35万吨，印度-29万吨，美国+69万吨，进料需求环比增加，新加坡和马来西亚进口增加，缓解新加坡供应紧张格局；库存端，新加坡浮仓库存盘整，马来西亚高硫浮仓库存高位，中东浮仓高位盘整
3月份因俄罗斯和伊拉克出口增长，供应端紧张的格局有所缓和，在进料需求方面，中国进口回落，由于中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，3月份因美国进口回升，导致全球用料需求增加，新加坡和马来西亚进口回升，缓解了部分新加坡供应紧张的格局，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，供应端紧张的格局缓和，短期交割品依然偏少，短期裂解依然坚挺，但驱动已经减弱，布局做空机会
3月份，科威应+39万吨，阿联酋进口-10万吨，中东供应+17万吨，巴西+6万吨，西北欧市场供应-258万吨，非洲供应+16万吨，3月份出口端基本和2月持平；需求端，3月份中国进口-2万吨，日韩进口-3万吨，新加坡+27万吨，马来西亚进口-39万吨，东亚地区进口缩量，导致流入新加坡的低硫燃料油增加，货源充裕；库存端，新加坡库存+209万桶；舟山-9万吨；
3月份低硫供应充裕，中国第二批低硫出口配额下放，共计520万吨，在需求端，中国国产供应增加，进口需求减少，船运市场低迷，需求端整体依然疲软，库存端上周新加坡累库，舟山小幅去库，短期供应充裕。整体来看，低硫供应充裕，需求端疲软，基差低位拖累盘面价格，短期裂解偏弱。
-0.32%至31%，华东-6.4%至27.8%，中国沥青总的开工率-0.5%至26.7%，产量-0.2万吨至46.6万吨。需求端，中国沥青出货量1.26万吨至24.19万吨，山东出货+3.36万吨至8.33万吨。库存端，山东社会库存+1.8万吨至12.8万吨和山东炼厂库存-0.8万吨为22.9万吨，中国社会库存+1.7万吨至49.4万吨，中国企业库存-1.9万吨至57.2万吨。
10-40元/吨，主流区域中小颗粒出厂价格1860-1950元/吨。中下游高价抵触情绪又起，尿素工厂前期待发支撑价格坚挺。
2025年3月26日，中国国内尿素企业库存量86.78万吨，环比-17.02万吨，中国主要港口尿素库存统计13万吨，环比-0.1万吨。
1900附近，随着价格上涨，成交转弱。从时间来看，强预期逐渐被兑现在估值之中，后续需要观察清明节前后的基层需求能否进一步超预期，尿素价格将延续震荡格局。本周国内尿素日产预期在19万吨附近，日产高位运行。需求方面，南方水稻陆续推进，农需跟进中。工业方面，复合肥厂处于高氮肥生产阶段，拿货相对尚可，高价原料对复合肥厂恐高情绪增加，补仓逐渐谨慎。目前来看尿素价格将延续震荡格局，预计震荡价格区间将维持。综上，农需季节盘面投机性较强，基本面处在供需格局逐渐平衡的状态之下。
163.00万吨，环比周一-4.75万吨，环比上周四-5.78万吨；其中，轻碱库存84.24万吨，环比周一-0.14万吨，环比上周四-0.48万吨，重碱库存78.76万吨，环比周一-4.61万吨，环比上周四-5.30万吨。
4月检修偏少，新产能中则有量产预期。随着供应恢复，从刚需倒推的重碱平衡转向过剩。大格局上，我们仍然维持即使有短期检修会对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位，上方压力明显。下游则低价小幅补库，当下1350-1400附近补库意愿较强。需求端，浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推的刚需环比略有改善，光伏成品库存继续环比显著下滑。价格的进一步下滑需要看到库存的持续累积以及碱厂降价。
1-3月表需预计下滑7-8%，需求环比好转，但整体幅度有限。从供需格局看，供应端保持低位波动状态不变，但实际一季度整体冷修产线略不及预期，且点火节奏偏快。市场对远期需求仍有分歧，全年角度看，从地产竣工推导确实无法给到过于乐观的需求预期，但供应同比下滑显著的背景下，不排除旺季下阶段性或迎来错配。05合约则博弈继续，湖北地区现货仍处于相对低价，继续观察产销以及现货走势。
3月28日：纸浆期货SP2505主力合约收盘上涨10元至5724元/吨。夜盘下跌18元至5706元/吨。
6500元/吨，河北俄针报5700元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4660元/吨。
【核心逻辑】当前纸浆基本面供需矛盾僵持，供应端外盘报价继续上涨，国内纸浆进口成本提高，国内对长协纸浆进口意愿降低。需求端国内生活用纸大轴周度价格回落，其他木浆纸种周度价格持平。需求端产量持稳，成品纸价格存有一定压力，纸贸经销商库存偏高，对成品纸压价采购。纸厂利润担忧，高价原料采购积极性不足。我们关注的国内纸浆港口库存持续下降，但对比近五年同期依然处于高位，去库速度较慢。同时市场对俄针品质担忧影响价格偏弱运行，俄针基差持稳，银星基差走强，针叶浆品牌价差拉大。综合看来，市场交易驱动依然以需求端为主，供应端驱动反馈不明显，供需矛盾突出。关注纸浆港口去库速度以及俄针基差对期货价格的支撑效果，短期震荡偏弱看待。
、2025年3月24日-3月30日，第13周18港针叶原木预计到船9条，较上周减少10条，周环比减少53%；到港总量约30.67万方，较上周减少11.28万方，周环比减少27%。
、据木联数据统计，3月17日-3月23日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.42万方，较上周减少1.08%。
、2025年1月，中国针叶原木进口总量约165.07万立方米，月环比减少23%，同比减少27.49%；2025年2月，中国针叶原木进口总量约181.71万立方米，月环比增加10.08%，同比增加8.20%。2025年1-2月，中国针叶原木进口总量约346.78万立方米，同比减少9.30%。
从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点
05仍在现货压力释放过程中走势偏弱，远月09存在关税与天气市预期而表现偏强，同时巴西贴水将对于远月存在成本支撑。菜粕端在关税扰动后重新处于高位震荡，关注对于加菜籽关税情况。
3月到港仅7.5万吨，4月起进口量预期回升，低库存对价格的边际支撑进一步弱化。需求端由于豆棕价差倒挂持续挤压消费，月均消费始终靠刚需维持，支撑有限。近月库存紧张支撑现货价格，但后续随着产地预期增产的逐步临近，可能开始出现库存拐点，棕榈油后续价格压力开始进一步增加。
豆油：虽然3月大豆到港偏少，油厂压榨开机率偏低，但随着4月巴西大豆到港压力在月底开始出现，原料供给预期改善将会带动成品供给跟随增加。节后消费转淡，虽然豆棕价差影响下豆油消费表现稳定，但后续随着棕榈油价格压力向下，可能会部分影响豆油的价格和对豆油的替代需求。考虑当前在南美到港压力兑现前维持震荡，后续需要关注中美关税政策及巴西升贴水变化，豆油在整体供给压力较大的情况下，价格上方空间压力持续较大。
菜油：由于中加关系的持续紧张，前期出现较多菜油的采购，但由于大量进口到港，沿海菜油现货库存高企，政策情绪消退后价格被供给压制明显。前期采购集中到港，菜籽库存和菜油库存均保持高位，压榨维持使得累库压力进一步增加。消费端由于菜豆价差的劣势，进口菜油消费被抑制，因此高库存考虑会在近端维持，近月价格受到压制，但远期需要关注中加关系的演变情况，远期在增量供给被大幅限制的情况下，依旧考虑存在良好支撑。
【后市展望】虽然因为消息刺激，棕榈油价格一定程度受到外溢影响价格上行，但在基本面消费中暂时无法明确该利多影响，需要关注该提案的通过情况及实际执行状况。因此总体来看，棕榈油格局逐渐向宽松预期转变，后续随着库存拐点出现考虑价格下行空间将打开；由于南美大豆供应压制上方空间，豆油在高库存和高供给预期下，将会继续保持震荡偏弱的状态。菜油需要关注政策，警惕中加政策反复扰动，远月在政策态度依旧较为严厉的情况下，考虑支撑延续。
【南华观点】棕榈油短期观望；豆油逢高沽空；菜油反套策略优先，同时关注09豆棕价差的波段性回归参与机会。
ICE）期棉小幅收跌，受外围市场情绪低迷打压，关注USDA即将发布的2025年美棉种植意向报告。上周五郑棉小幅下跌。
2025年1月，美国批发商服装及服装面料销售额为138.49亿美元，环比下降0.96%，同比增加8.56%；库存额为280.98亿美元，环比增加0.65%，同比减少5.85%；库存销售比为2.03，环比增加0.03，同比减少0.31。
2025年3月27日，2024棉花年度全国共有1096家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验重量677.69万吨，国内库存处于近五年峰值水平，由于北疆新棉成本高于南疆，仍有部分新棉有待套保。目前下游正处于“金三银四”纺织旺季时期，纱厂维持逢低补库，以锁基差为主，纱布厂仓库存储上的压力不大，但下游走货有所放缓，旺季订单持续性欠佳。
、巴西3月前两周出口糖76.95万吨日均出口9.62万吨，减少28.1%。
年1-2月我国累计进口食糖8万吨，同比减少111万吨。我国累计出口糖浆及预混粉10.92万吨，同比减少5.91万吨。返回搜狐，查看更加多